首页在线股票配资指南 东吴证券：给予禾迈股份买入评级，目标价位201.0元
答：
(1)2024年上半年，通讯及消费电子业务延续了2023年下半年传统旺季的趋势，呈现了淡季不淡的经营结果。通讯业务客户结构进一步优化，客户份额持续提升，新产品如功率电感、高精密电感、LTCC滤波器产品保持高速增长。随着公司产业格局及竞争实力的提升，新产品经营成果正在逐步释放。(2)2024年上半年，汽车电子业务高速增长，信号类变压器产品稳定增长，公司作为电子元器件产品及方案解决提供商，为欧美顶级汽车电子客户持续提供优质的产品及服务。同时，随着汽车电子业务新产品导入进度加速，各类变压器产品迅速放量，拉动国内新能源汽车头部客户份额迅速提升；智能驾驶、智能座舱等车载新应用领域快速发展，推动公司功率电感及共模等产品迅速导入新客户。(3)另外，公司数据中心、光伏储能等新兴市场业务保持了快速增长态势，新产品及新兴市场领域快速发展。公司数据中心目前主要覆盖SSD、DDR5、服务器领域的客户，各品类一体成型功率电感、超大电流功率电感产品导入客户，进展较为顺利。东吴证券股份有限公司曾朵红,郭亚男,余慧勇近期对禾迈股份进行研究并发布了研究报告《微逆踏浪高歌进，储能风起正当时》，本报告对禾迈股份给出买入评级，认为其目标价位为201.00元，当前股价为117.69元，预期上涨幅度为70.79%。
禾迈股份(688032)
投资要点
中国微逆第一股，创新为矛，踏浪前行。公司2012年成立、21年科创板上市。公司为微逆国产龙头、全球第二，市场以欧洲、北美、拉美为主且在德国市占率第一。由于23H2渠道商库存积压，公司23年营收/归母净利20.3/5.1亿元，同比+31.9%/-3.9%。公司起步于高校、注重创新，23年研发投入2.5亿元，同增154%，近五年公司毛利率维持42%+，盈利能力远超同行。
户用光伏高增长，安规+成本驱动微逆渗透率提升。微逆以欧美户用高价市场为主，盈利高，市场小，目前在1-N前半段，渗透加速为主逻辑，分市场看：1)欧洲①居民电价回落，但户用光伏收益率仍10%+，需求仍在；②阳台成微逆新增量，23年德国阳台光伏免审批限制由600W提升至800W，阳光光伏安全性高天然匹配微逆，同时欧洲有大量公寓，各国有望跟进打开阳台光伏需求；我们预计24年户用装机26GW，同增30%，欧盟REpowerEU强制光伏屋顶、长期潜力足；2)美国加州NEM3.0切换致户用光伏短期高增、长期光储协同增长稳健，我们预计24年户用装机9GW，增速20%+；3)巴西23年8月降息、9月需求即有回暖，预计24年随降息力度加大，刺激新一轮装机需求；4)新兴市场：南非去库尾声，电力供应结构性缺陷仍在，东南亚和国内均有政策支撑，户用装机动力足。我们预计24年全球微逆装机规模11GW+、同增29%，23-30年CAGR32%。微逆市场较小且技术难度较大、渠道依赖强，目前Enphase龙头＋禾迈/昱能/德业一超多强，国产厂商成本较低+新兴市场布局积极，有望在光储平价全球化下蚕食更多份额。
微逆为核：国产龙头，技术引领。公司微逆23-24年连续被EUPD授予“Solar ProsumerAward”，已形成一拖一到一拖六产品矩阵，欧美渠道布局完善、新兴市场渠道领先。分市场：1)欧洲政策刺激下需求回暖、德语区率先放量，禾迈为德国微逆第一品牌，23年推出新品贴合本土阳台光伏需求，有望优先受益，我们预计公司24年欧洲营收同比持平，收入占比50%；2)美国销售渠道迎来新突破，24年与渠道强劲的Sunnova合作，市占率第一安装商Sunrun测试已持续半年，24年6-7月墨西哥产能投产，我们预计公司24年美国营收同增65%+，收入占比提至20%；3)拉美订单改善明显，公司市占率前二、低价市场让利客户助推扩张，我们预计公司24年拉美营收同增50%+，收入占比升至18%；4)新兴市场，亚太出货高增，澳洲渠道已有布局。我们预计公司24年微逆出货150+万台，同增15%+，看好量利回升！
入局储能：多年沉淀，势如风起。公司17年前瞻布局储能、22年成立储能子公司青禾新能，产品覆盖全功率/全场景；两大储能Pack产地已投产，23年储能营收3.1亿元成为第二支柱。分业务看：1)户储以欧洲为主，23H2已进入美国市场，公司在户储复用欧洲微逆品牌渠道可期放量，美国渠道持续完善，24年将以欧美为主进行扩张；2)大储以国内为主，让利突破订单。23年中标国电投19亿大单为后续投标奠定基础，我国大储现处于强配转向市场化的关键点，具备经济性后将加速爆发，我们预计24年国内储能装机70GWh+，同增45%，公司订单将持续受益。大储技术难度较高，公司具备模块化逆变器技术底蕴和大功率研发团队储备，持续加码大储研发，规模化后将扩张海外，目标全球Tier2储能集成商，看好公司储能成长，我们预计24年储能系统收入6亿元+，同比翻倍增长！
DTU助推品质升级，关断器切入大功率市场。DTU增值服务构建生态链，公司22年推出关断器同时加速研发优化器以切入大功率市场、实现组件级电力电子全品类供应。我们预计24年DTU配比率27%、出货39万台，同增64%。
盈利预测与投资建议：我们预计公司2024-2026年归母净利润为6.8/10.0/13.9亿元，同增32%/48%/39%，对应PE为20/13/10x。公司在欧洲品牌渠道优势显著，可充分受益市场高溢价，叠加光储协同发展，具备高成长性，我们给予公司2025年25倍PE，对应目标价201元，维持“买入”评级。
风险提示：竞争加剧，国际贸易及行业政策变动，全球化拓展不及预期等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华创证券黄麟研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.73%，其预测2024年度归属净利润为盈利6.68亿，根据现价换算的预测PE为13.48。
最新盈利预测明细如下：
